MoneyDJ新聞 2026-09-22 07:05:22 黃文章 發佈

投資網站《Proactive》報導，英國投行卡文迪什（Cavendish）報告表示，油價連續第四個交易日下跌，因市場對中東地區供應衝擊可能長期持續的擔憂進一步消退。不過，在油價回落的表象之下，實體原油市場的供應情況仍然遠非寬鬆。

市場緊張情緒開始緩解的主要原因，是沙烏地阿拉伯的石油供應狀況出現進展。沙烏地阿拉伯國家石油公司（Aramco）表示，在與伊朗衝突有關的攻擊事件發生後，其東西石油管線預計可在數日內部分恢復運作，而全部輸送能力最快可能在六週內恢復。

然而，供應緊張情況並未完全消失。沙烏地阿拉伯暫時停止向部分歐洲煉油商供應原油，而據報導，沙國油至少已通知兩家歐洲煉油商，下個月將無法提供原油。報告表示，近期油價下跌主要反映的是市場對地緣政治風險的溢價下降，而不是原油基本面真正轉弱。

報告指出，價格短期可以因情緒、部位與外交進展而劇烈波動，但只要實體原油供應仍未完全恢復，市場基本面就不能輕易被解讀為轉向寬鬆。實體市場的價格訊號尤其值得注意，北海與地中海原油不同品級的價格差價大幅上升，反映煉油商對特定原油的需求仍然強勁，而能夠立即取得的貨源有限。因此，當期貨價格回落、實體原油差價卻維持強勢時，往往意味著市場的供應緊張尚未真正解除。

投機部位的變化也說明市場並沒有完全轉向看空。9月15日當週，布蘭特與西德州原油合計看多部位增加18,254口，達429,413口，創5月底以來最高水準。這表示部分投資人認為，油價近期的下跌更多是風險溢價退潮，而不是供應過剩重新出現。換言之，市場開始降低對最壞情境的定價，但並未完全否定供應中斷仍可能持續的可能性。

報告表示，真正決定油價下一階段方向的關鍵，將是「受損產能恢復速度」與「全球實際需求」之間的關係。如果沙烏地東西管線、延布出口以及其他替代運輸路線能夠按照預期恢復，且荷姆茲海峽原油運輸逐步正常化，那麼地緣政治溢價仍可能進一步下降。反之，如果管線修復延遲、歐洲煉油商持續取得不到沙烏地原油，或者中東其他能源設施再遭攻擊，即使期貨市場一度因外交消息而下跌，實體市場的緊張仍可能重新推高油價。

因此，目前判斷油市更需要觀察沙烏地原油出口、東西管線恢復進度、延布港出貨、荷姆茲海峽船舶通行量，以及北海、地中海等實體原油的差價。這些指標比單日油價漲跌更能反映供需是否真正恢復平衡。

報告指出，市場不要把價格下跌直接等同於基本面改善。油價可以因風險溢價下降而快速回落，但實體供應鏈的修復通常需要時間。只要全球原油市場仍處於「部分恢復、尚未完全正常化」的階段，任何新的地緣政治事件都可能迅速重新放大供應風險。對油市而言，短期價格波動是表象，實體原油能否真正重新流動，才是決定下一階段價格方向的核心。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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